Βαθύ «μαχαίρι» από τη BofA στις τιμές-στόχους των τραπεζών

ΑΓΟΡΕΣ 06/11/17, 11:48

Οι μειώσεις φτάνουν έως το 50%, με τον οίκο να επισημαίνει τους δύο βασικούς λόγους για «υψηλό ρίσκο» στον κλάδο:

α) πιθανοί υψηλότεροι στόχοι για μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) το 2018 και β) τις σχεδιαζόμενες αλλαγές στους κανονισμούς από την ΕΚΤ μέσω των οποίων αναμένεται να ζητηθεί από τις τράπεζες να καλύπτουν το σύνολο από τα νέα NPEs με προβλέψεις σε μετρητά, ακόμα και αν υπάρχουν εξασφαλίσεις.

Ο οίδκος αυξάνει το «κόστος ρίσκου» σε 150-180 μονάδες βάσης για το 2017 έναντι 135-265 μονάδες βάσης της προηγούμενης ανάλυσης.

Όπως θυμίζει η Bank of America, η πρόθεση της κεντρικής τράπεζας είναι να υπάρχει κάλυψη με μετρητά για το 100% των νέων NPEs μετά από δυο χρόνια για όσα δεν έχουν εξασφαλίσεις και μετά από επτά για όσα έχουν. Αποτελεί λόγο για αυξημένο ρίσκο στις ελληνικές τράπεζες οι οποίες αναμένεται να αντιμετωπίσουν νέα NPEs τη διετία 2018-19 κάποια εκ των οποίων από ρυθμισμένα δάνεια που θα κοκκινήσουν εκ νέου.

Παράλληλα, ο οίκος βλέπει πιθανότητα να ζητηθούν από τις τράπεζες υψηλότεροι στόχοι μείωσης των κόκκινων δανείων, εξέλιξη που ευθυγραμμίζεται με την στρατηγική της ΕΚΤ για μείωση του ρίσκου. Με τις αναδιαρθρώσεις να κινούνται αργά, η BofA εκτιμά ότι κάτι τέτοιο θα είναι δύσκολο να επιτευχθεί από τις ελληνικές τράπεζες χωρίς αυτές να στηριχθούν πολύ περισσότερο σε διαγραφές (και έτσι δυνητικά σε μεγαλύτερες προβλέψεις) εκτός και αν η επιτυχία των αναδιαρθρώσεων βελτιωθεί.

Για τον οίκο το πολιτικό κλίμα και η εικόνα σε ότι αφορά τα NPEs είναι βασικοί οδηγοί για τις τράπεζες και όχι η κερδοφορία.

Οι τιμές στόχοι

Alpha Bank: τιμή στόχος το 1,3 ευρώ από 1,83 ευρώ προηγουμένως (-29%).

Εθνική: τιμή στόχος 0,21 ευρώ έναντι έναντι 0,32 ευρώ (-34%).

Πειραιώς: 2,31 ευρώ έναντι 4,62 ευρώ (-50%).

Eurobank: 0,58 ευρώ έναντι 0,94 ευρώ (-38%).

Κοινή συνισταμένη στις εκτιμήσεις της BofA είναι ότι τα πτωτικά ρίσκα για τις ελληνικές τράπεζες περιλαμβάνουν ένα πιο αδύναμο από το αναμενόμενο μακροοικονομικό και πολιτικό περιβάλλον και στα θετικά μια ισχυρότερη ανάκαμψη και καλύτερη απόδοση έναντι των στόχων για την ποιότητα ενεργητικού του SSM.

Παράλληλα, η Ελλάδα εξακολουθεί να εφαρμόζει capital controls. Μια άρση ίσως έχει αρνητικές συνέπειες για την ροή καταθέσεων που με τη σειρά της μπορεί να οδηγήσει σε ισχυρότερη του αναμενόμενου μείωση του ενεργητικού.

Σημειώνει τέλος, ότι υπάρχει κίνδυνος για υψηλότερες του αναμενόμενου ζημιές από την προσπάθεια να πιαστούν οι στόχοι του SSM για τα κόκκινα δάνεια τη διετία 2017-2019. Αν υπάρξει αρνητικό bottom line (ζημιές) οι τράπεζες θα πρέπει να εκδώσουν δικαιώματα υπέρ του Δημοσίου που θα μπορούν να μετατραπούν σε νέες κοινές μετοχές (κίνδυνος dilution).