HSBC: «Οδηγός» οι εκλογές για το τραπεζικό ράλι

ΑΓΟΡΕΣ UPD 11:50 18/06/19, 11:10

Στις τελευταίες πολιτικές εξελίξεις που οδήγησαν σε προκήρυξη πρόωρων εθνικών εκλογών οφείλεται η ισχυρή απόδοση των ελληνικών τραπεζών τον περασμένο Μάιο και συγκεκριμένα κατά την τελευταία εβδομάδα του μήνα.

Αυτό επισημαίνει η HSBC σε νέα έκθεσή της με τίτλο: «Ελληνικές τράπεζες: Ίκαρος ή Δαίδαλος», υπογραμμίζοντας ότι τα αποτελέσματα των τριπλών εκλογών με τη ΝΔ να κερδίζει με διαφορά 9,35% από τον ΣΥΡΙΖΑ ήταν ο «οδηγός» για το τραπεζικό ράλι.

Όπως αναφέρεται στην ίδια έκθεση, τα spreads των ελληνικών κρατικών ομολόγων μειώθηκαν σε χαμηλά πολλών ετών. Ωστόσο, καθώς αποτελούν και το βασικό trade της ανάκαμψης της Ελλάδας, οι τράπεζες ήταν αυτές που βρέθηκαν στο επίκεντρο με την συνολική τους κεφαλαιοποίηση να αυξάνεται κατά 27% μέσα σε διάστημα τεσσάρων μόνον ημερών.

Στο πλαίσιο αυτό, η HSBC προχωρεί σε ανοδική αναθεώρηση των τιμών στόχων για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και σε υποβάθμιση της σύστασης για Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς.

Όπως επισημαίνει, η αγορά τελευταία τηρεί μια πολύ πιο θετική στάση έναντι των ελληνικών τραπεζών, οι οποίες, όπως ο Δαίδαλος, βρίσκουν τρόπο να βγουν από τον λαβύρινθο των χαμηλών που είχαν καταγράψει στα μέσα Ιανουαρίου και η συνδυασμένη κεφαλαιοποίησή τους έχει αυξηθεί έκτοτε κατά περίπου 122%.

Η HSBC σχολιάζει πως δεν έχουν αλλάξει πολλά από άποψη bottom-up από την έκθεσή της στις 14 Μαΐου: τα επιχειρησιακά σχέδια των τραπεζών έχουν αντισταθμίσει τις πιέσεις στην κερδοφορία ενώ η ομαλοποίηση των ισολογισμών παραμένει εντός τροχιάς. Όμως, από άποψη top-down θεωρεί πως ήρθε η ώρα να τηρηθεί μια πιο εποικοδομητική στάση, επανεξετάζοντας τις εκτιμήσεις της και αυξάνοντας όλες τις τιμές στόχους. Ωστόσο, όπως σημειώνει, στο πλαίσιο του πρόσφατου re-rating, το βασικό της σενάριο υποδηλώνει πως το περιθώριο ανόδου για τις ελληνικές τράπεζες είναι τώρα περιορισμένο, ενώ τα ρίσκα φαίνεται να είναι πιο ισορροπημένα.

Σύμφωνα με την HSBC, αν η Ελλάδα παγιώσει τον δρόμο της προς την κανονικότητα, τότε υπάρχει περαιτέρω περιθώριο ώστε να περιοριστούν οι top-down ανησυχίες. Παράλληλα, σημειώνει πως δεν προεξοφλεί πλήρως μια επιτυχή ομαλοποίηση των ισολογισμών των τραπεζών. Η δυναμική θα μπορούσε να συνεχίσει να ευνοεί τις τράπεζες και να μεταφραστεί σε καλύτερες προοπτικές για τον ρυθμό ανάπτυξης των δανείων και τα επίπεδα δραστηριοποίησης. Η HSBC θεωρεί πως ένα αισιόδοξο σενάριο θα υποδήλωνε περαιτέρω περιθώριο ανόδου 61% για τις τράπεζες, από τα τρέχοντα επίπεδα.

Από την άλλη πλευρά, όμως, τα πολιτικά θα μπορούσαν για μια ακόμα φορά να φέρουν αρνητικές εκπλήξεις, εάν η Βουλή περιέλθει σε αδιέξοδο ή εάν η επόμενη κυβέρνηση δεν καταφέρει να ανταποκριθεί στις προσδοκίες της αγοράς. Η ομαλοποίηση των ισολογισμών δεν είναι εξασφαλισμένη. Οι κανονισμοί θα μπορούσαν επίσης να δημιουργήσουν αντίθετους άνεμους για τις τράπεζες, είτε υπό τη μορφή της επιτάχυνσης των απαιτήσεων MREL ή εποπτικών μέτρων για τη μείωση της εξάρτησης από τον αναβαλλόμενο φόρο (DTCs).

Η HSBC εκτιμά πως μόνον η Alpha Bank μένει με ένα σημαντικό περιθώριο ανόδου και για τον λόγο αυτόν επαναλαμβάνει την αξιολόγηση «Buy» για την τράπεζα, ενώ υποβαθμίζει σε «Hold» τις Eurobank, Εθνική και Πειραιώς.

Οι τιμές στόχοι των τεσσάρων συστημικών τραπεζών διαμορφώνονται ως εξής:

• Alpha Bank στα 2,47 ευρώ με σύσταση «αγορά» και ανοδικό περιθώριο 46,6%

• Eurobank στα 0,94 ευρώ με σύσταση «διακράτηση» και ανοδικό περιθώριο 9,4%

• Εθνική Τράπεζα στα 2,80 ευρώ, σύσταση «διακράτηση» και ανοδικό περιθώριο 15,7%

• Πειραιώς στα 3 ευρώ σύσταση «διακράτηση» και ανοδικό περιθώριο 1,4%.